重回泛科技——ETF 主觀配置策略月報

嘉鴻私募基金經(jīng)理李磊配置建議:在 2 月中旬發(fā)布的首期 《ETF 主觀配置策略月報》中,我們詳細(xì)闡述了 ETF 主觀配置策略的背景與意義,以及如何基于“大勢研判—風(fēng)格研判— 行業(yè)/產(chǎn)業(yè)趨勢研判”三層級框架自上而下地構(gòu)建 ETF 主觀配置策略。遵 循這一框架,我們會于每月中旬更新市場展望,并推薦 10 只 A 股 ETF 作 為未來短期內(nèi)的重點關(guān)注方向。

本期市場展望與 ETF 主觀配置策略

當(dāng)前市場預(yù)期偏弱,滬指超跌反彈后僅圍繞關(guān)稅沖擊前位置窄幅震蕩。指 數(shù)難以實現(xiàn)實質(zhì)性突破,背后原因有三:1 )中美擾動料將持續(xù),市場風(fēng)險 偏好整體偏溫和;2)地緣局勢升溫加劇市場不確定性;3)區(qū)別于年初“春 季躁動”期間的科技重估邏輯,當(dāng)前缺乏能催化行情展開的新敘事。

短期內(nèi),市場處于存量博弈狀態(tài),“電風(fēng)扇”式的主題輪動仍將持續(xù)。風(fēng)格 上,我們建議重回泛科技,且需適當(dāng)規(guī)避業(yè)績難以兌現(xiàn)的方向。考慮到逐 漸進(jìn)入中報業(yè)績預(yù)告的密集披露期,7  月中旬前符合條件的主板上市公司 應(yīng)披露業(yè)績預(yù)告,因此配置上建議規(guī)避業(yè)績兌現(xiàn)度偏低的純題材類板塊, 適當(dāng)減小市值因子的風(fēng)險暴露。此外,從日歷效應(yīng)來看,紅利在 6 月整體 勝率偏低,6 月中旬至 7 月中旬期間,紅利股分紅密集,除權(quán)除息后存在 回調(diào)風(fēng)險,2012 年以來 6 月下旬中證紅利的勝率僅為46%?；诖?在本 期寬基/策略/風(fēng)格 ETF  的配置中,我們暫不納入前期推薦的紅利 ETF , 短期內(nèi)泛科技成長是位置、籌碼更具性價比的方向:建議關(guān)注大盤科技成 長方向的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè) 50ETF 。

預(yù)計未來短期內(nèi),彈性機(jī)會大概率將圍繞科技成長領(lǐng)域中的細(xì)分方向展開 輪動。正如我們在《創(chuàng)新藥和新消費(fèi)之后,還能買什么板塊?》報告中強(qiáng) 調(diào),在“電風(fēng)扇”式的輪動行情中,把握高切低節(jié)奏是獲取超額收益的關(guān) 鍵。 當(dāng)前創(chuàng)新藥、新消費(fèi)等熱門主題成交額占比已有高位回落跡象,短期 波動思維下板塊的容錯率開始下降,部分資金逐漸止盈并選擇流向性價比 更高的泛科技方向。因此,在行業(yè)/主題 ETF 配置上,建議重點關(guān)注 AI 產(chǎn) 業(yè)鏈上下游及科技自主可控方向:

1 )AI 產(chǎn)業(yè)鏈上游:推理算力方面,北美 AIDC 基建高景氣度持續(xù),海外 AI 推理算力需求旺盛有望帶動國內(nèi)算力通信、PCB 供應(yīng)鏈訂單持續(xù)高 增;半導(dǎo)體方面,當(dāng)前板塊已回落至階段性低位,籌碼結(jié)構(gòu)具備相對 優(yōu)勢,存儲等細(xì)分方向業(yè)績確定性較高,因此本期建議增配5G 通信、 通信設(shè)備、科創(chuàng)芯片 ETF。

2) AI 產(chǎn)業(yè)鏈下游:消費(fèi)電子板塊估值處于歷史中低分位,疊加 AI  眼鏡、 智能穿戴等端側(cè)創(chuàng)新催化頻繁,板塊配置性價比較高;應(yīng)用方面,模 型平權(quán)顯著降低 AI 應(yīng)用開發(fā)門檻,現(xiàn)象級應(yīng)用出現(xiàn)或成為行業(yè)爆發(fā)奇 點,游戲板塊受益于版號穩(wěn)定發(fā)放與AI 技術(shù)賦能,業(yè)績同比改善預(yù)期 明確,因此本期維持此前對于消費(fèi)電子 ETF  的配置,增配動漫游戲  ETF 。

3 )科技自主可控:關(guān)注軍工板塊中期困境反轉(zhuǎn)+軍貿(mào)增長機(jī)會,近期中東 局勢緊張加劇,對板塊形成催化,建議配置聚焦航空航天的高裝細(xì)分50 及更偏均衡的中證軍工 ETF。